周末，证券时报发表了一篇著作《为上证指数正名》。

内部提到上证指数成立以来的年复合增长率是10.8%，而谈琼斯指数的增长率只好5.5%。

真义等于上证指数是很可以的，不媲好意思股差。

我帮环球设想一下，谈琼斯指数以5.5%的CAGR增长，127年高涨了913倍。

要是用上证指数10.8%的CAGR高涨127年，能涨些许倍呢？

谜底是：45.35万倍。

要是上证指数能抓续按照 10.8%的CAGR高涨，那可简直碾压谈琼斯和标普500了。

不外环球看完之后哄笑上证指数十几年还围绕3000点打转。这是怎么回事？

最初，不得不说证券时报的这篇著作写的确切是太不专科了。

诚然心是好的，念念给市集打气，但如斯不专科，反而会引来反遵循。

环球就会念念啊：这群东谈主一天到晚到底是吃啥长大的？证券时报都这样不专科，关连处置部门臆想也好不到何处去，怪不得中国股市这样多怪相。

我们略微客不雅和专科一丝来分析一下中国股市的答复率。

我们总拿上证指数说事，但它早就不可代表中国股市了。

一方面，它只统计了沪市的股票；另一方面，它的编制原来就有问题。

我们有两个指数更能代表中国股市，一个是万得全A，另一个是中证全指。

这两个指数的编制关键都差未几。

以中证全指为例，它在三个交往所选股，样本空间是：

1.非 ST、*ST 证券；

2.科创板证券和北交所证券：上市时期差别逾越一年和两年；

3.其他证券：上市时期逾越一个季度，除非该证券自上市以明天均总市 值排在前 30 位。

指数咫尺一共有4895只因素股，基本上能代表中国股市。

这些个股按照请示市值加权的关键决定权重比例。

前500只股票的权重达到了58%；前800只股票的权重达到了67%。

为什么要统计这两个权重占比呢？因为稍后我拿要去跟标普500作念对比。

中证全指自2005年以来，高涨了3.3倍，年化收益率是8.5%；

同期段内，标普500高涨了2.9倍，年化收益率是7.9%。

并且它在2015年和2021年都逾越了2007年阿谁高点。见下图。

图中白色的线是标普500，对比之下，我们能发现，A股的波动性极大，老是心急火燎，以致还永远横盘。

好意思股在是不休稳固的爬坡。

是以呀，诚然最近3-5年，我们跑输了标普500，但这正值荫藏着一个可能：异日很可能会瞬息间蹦很高。

只不外吧，A股这种个性会让大辽远东谈主都血亏。不是在高位接盘，等于在底部割肉，又好像是熬不住漫长的磨底。

不外这里也有一个问题，中证全指里有近5000家公司，而标普500只好500家公司。两个指数有可比性吗？

二、中好意思股市的市值死别

中好意思股市有一个十分显赫的不同，那等于，好意思股的市值向头部辘集。

标普500的市值高达313万亿元，而咫尺通盘A股市集的总市值才戋戋66万亿把握（适度12月22日）。

诚然好意思股咫尺的上市公司比A股还多，但标普500的市值占比就高达70%以上。

上头我们说了，中证全指前500只股票的权重是58%；前800只股票的权重是67%。

这等于显赫的死别。

我们还可以望望沪深300的请示市值是34.4万亿，占A股请示市值的52%（不包括北交所）。这没法跟标普500比。

中证500的请示市值是10.1万亿，占比是15%。（不包括北交所）

也等于说，把中国股市前800只股票加起来都还跟标普500有一小段差距。

这就给我带来一个新的视角。

A股全体并不媲好意思股差，两个股市的死别主要在于：A股的小盘涨得更好，好意思股的大票涨得更好。

我们把沪深300，中证500，中证1000和标普500对比一下就一目了然了。

不外这里要细心一下，沪深300指数的走势要差许多，但沪深300的股息率高。中位数达到了2.5%。（现时是3.6%）

但恰是因为这样高的股息率，反而株连了指数的价钱走势（因为要除权）。

而中国股市热衷于炒小和打新，是以大票上分到的股息，有很大一部分 流进了小票和新股里。

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标普500则不同，诚然股息率1.8%把握（现时是1.4%），但这些好意思股大企业热衷于回购。

回购就能留心企业的利润被截胡！

而我们A股这些大型国有企业，压根不详和股价，是以更倾向于分成。

念念念念银行股价为啥不休着落吧？高分成等于其中一个原因（不是独一原因）。

A股大票收益低还有两个原因 ：

1.机构占比低；

2.中国经济变动剧烈。

机构占比低，散户时常短长感性的，不怎么看基本面。

而好意思股是机构的六合，小盘股不大容易被关注。好意思股光退市的公司就好几万家了。谁敢过失去乱碰小票呀。

A股早期由于退市轨制不完善，也给散户炒小炒垃圾提供了温床。

但异日会稳固改变的。

此外，中国经济变动剧烈亦然另外一个原因。

我们能看到沪深300的权重行业变动十分大。

每一次变动都会在一个行业最高光的时候追涨，而在跌到谷底的时候被剔除出指数，换下一个更恰其时间的行业。

不外，跟着经济增速放缓，行业变动减小，大部分行业向头部辘集后，我们A股也会跟好意思股同样，市值稳固向大票辘集。

诚然沪深300的永远收益率比不上标普500，但主要的死别是沪深300回撤很大。

而在高涨阶段，沪深300不竭比标普500更猛。

是以呀，现阶段在A股作念指数投资，高点一定要减仓。

三、股市永远答复率是详情的

股市的短期波动极为立地，但用20年的时期来不雅察，股市的永远答复率是很详情的，等于8-10%。

时期越长越是详情。

为啥呢？

因为股价=PE*EPS

PE的变动极为立地，但永远下来，它会围绕一个核心往来游走。

时期越长，PE对股价的影响越小。

而EPS（企业的盈利）是在不休增长的。这个增长的均值就在8-10%把握。

不外请细心，单家企业的盈利是不详情的，但一个不休革故蜕变的指数，其盈利增长是比拟详情的。

诚然我们能看到指数可能在十几年的时期里都涨不外一次泡沫的高点，永远抓有就很不合算。

但股市老是在波动的呀，它十几年涨与不涨压根就不影响收货。

低估的时候加仓，高估的时候减仓就可以了。

是的，你都不需要皆备清仓好像满仓，照样能赢得永远10%把握的收益率。

那种每次都能在底部满仓，顶部空仓的东谈主是少量的！别总念念着去玩这种神级操作。

四、早期的上证指数莫得参考价值

90年代初期，上证指数的高涨短长常好坏的，波动也十分大！动不动就 是涨几倍，然后又跌 7%以上。

比如，上证指数开板是100点，92年就给干到1500点，我们能说这客不雅反应了A股的收益率吗？

主要等于因为其时的股票太少了，而外面念念买的钱太多了。

因此呀，即便设想这个失真的上证指数的答复率，我们也应该从1995年以后驱动设想。

那会的股票数目逾越了200只，会愈加客不雅的反应A股的答复率。

五、回想

更客不雅的看待A股，我们需要昭彰几个事实：

1.上证指数代表不了A股，万得全A好像中证全指更具代表性；

2.A股永远收益率不低，但你可别在牛市顶部去买；

3.最近十几年，A股小票占优，好意思股大票占优。原因是：

（1）机构占比的不同；

（2）企业对分成和回购的气派不同；（也有益率环境不同的原因）

（3）产业结构的变化不同；（增量和存量的死别）

（4）股市轨制的不同。

4.A股沪深300跑输标普500，不输在高涨，而输在回撤上；

5.时期越长，估值的影响就越小，收益率就越详情；

6.A股咫尺还不闇练，波动愈加重烈，因此高位要减仓，低位要加仓，还得有更强的耐性去恭候。

不外恰是因为不闇练，是以才有更多的逾额收益可以拿到。但我们都得念念念念我方凭什么拿到逾额收益？

我们到底比别东谈主强在何处？

是耐性、本事、仓位处置，依然择时、选股和钞票建树？

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